上周五的美國非農夜，使得美聯儲在本月降息25個基點的預期，成為了當前市場上的主流。而這一降息預期“天平”的傾斜，是否會一路持續至下周美聯儲議息日當天，今晚可能將是最后的一個“決定性時刻”……

按照日程安排，美國勞工統計局將于北京時間今晚八點半公布8月CPI報告。

雖然眼下，在決定美國利率路徑的宏觀因素方面，通脹數據的影響力已逐漸退居在非農數據之后，但今晚，可能依然沒有華爾街交易員敢輕易把視線移向他處。

這份在美聯儲議息日的前一周發布的CPI報告，雖然不至于威力大到能幫助人們鎖定美聯儲本月降息50基點的預期，但只要數據能進一步低于預期，至少應能保留住50個基點降息的希望。而在另一邊，如果數據意外超出預期，那么幾乎可以宣告本月50個降息前景的提前破滅，人們已然可以提前為降息25個基點做準備了!

那么，今晚的CPI數據究竟會表現如何呢?

美國8月CPI數據預期一覽

我們先來看看華爾街對今晚CPI數據的預期：

在7月CPI重返“2時代”后，目前接受媒體調查的機構經濟學家預計，美國8月份CPI同比漲幅料將進一步回落至2.6%(7月為2.9%)，環比料將上漲0.2%(與7月的+0.2%持平)。

剔除易波動的能源和食品價格，7月核心CPI預計將同比上漲3.2%，環比上漲0.2%，均與前月一致。

下圖是“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos對主要投行預估的匯總：

不難看到的是，業內機構對8月CPI同比漲幅的回落態勢是相對頗為樂觀的——2.5%-2.6%的主流預估，比前月的2.9%銳降了0.3-0.4個百分點，這在歷月的絕對值變動中是一個較為明顯的降幅。

而在可能更受聯儲官員重視的核心CPI環比預測方面，這一次業內對這一數據的預測分布非常對稱，彭博調查中5位分析師預計核心CPI將上升0.3%，4位分析師預計為上升0.1%，其余的預測均為0.2%。

對核心CPI預測最高(+0.3%)的是法國巴黎銀行、Pantheon、富國銀行和法國外貿銀行;另一方面，預計核心CPI漲幅僅為0.1%的4家機構分別是加拿大皇家銀行、道明證券、Desjardins和赫拉巴銀行(Helaba)。

通脹回落趨勢會體現在哪?

在具體的CPI分項方面，8月油價的回落無疑將繼續對美國總體CPI的持續降溫貢獻顯著。受衰退恐慌和需求擔憂影響，國際油價上月下跌了超5%，美國國內汽油價格也跌幅明顯。可以預見的是，這一領域通脹降溫的利好甚至極有希望延續至9月——周二布倫特原油價格已跌破了70美元/桶。

而在其他一些最受關注的物價領域中，業內普遍預期，租金通脹率將在7月反彈后也將于8月走低。這將使租金通脹重回6月份開始的預期已久的下降趨勢。由于住房占CPI的最大份額，租金漲幅放緩將為其他服務類別(如醫療保健和機票)在7月份異常下跌后略有反彈，提供一些輾轉騰挪的空間，而不會對整體通脹產生太大的變動影響。

“我們認為，美國勞工統計局的全租戶回歸租金指數 (ATRR) 是最可靠的領先指標，它表明官方租金通脹正在下降，”野村證券經濟學家Aichi Amemiya等人在9月5日的數據前瞻中表示，“此外，出租公寓樓的供應量仍然很高，因此租金通脹的潛在趨勢不太可能在近期再次加速。”

在過去兩年，車險價格上漲是服務業物價上漲的重要原因。不過眼下有跡象表明，保險公司可能在未來幾個月開始放緩漲價步伐。

摩根士丹利經濟學家Diego Anzoategui在9月5日的報告預覽中表示，“7月份的保費申請似乎已經開始放緩，這表明保險公司向監管機構提交的保費上調幅度并不會那么大。我們預計這一趨勢將持續下去，今年剩余時間車險漲幅將出現更顯著的減速。”

在核心商品方面，7月份核心商品價格環比下跌了0.3%，為過去14個月來第13次環比下跌，其中二手車價格跌幅最為明顯。而目前分析師普遍預計，8月份核心商品整體價格和二手車價格的跌幅都將較為溫和。

核心商品籃子中另一個值得關注的類別是服裝，該類別7月份的價格跌幅創今年年初以來最大。目前，分析師們對8月份價格是否會再次下跌意見不一，這意味著任何大幅波動都可能對整體通脹讀數與預期相比產生較大影響。Employ America執行董事Skanda Amarnath在9月10日的報告中預測，季節性調整因素在年初推高了服裝價格后，尤其可能在8月份的報告中對服裝價格構成下行風險。

目前，高盛預計8月份美國核心CPI將上漲0.23%(市場普遍預期為上漲0.2%)，同比上漲3.17%(市場普遍預期為上漲3.2%)。下圖是高盛對各核心CPI分項的具體展望：

今晚CPI數據將如何影響美聯儲?

根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，目前利率期貨市場的交易員預計美聯儲在下周議息會議上降息25個基點的概率為65%，降息50個基點的概率為35%。

因而，今晚CPI數據所能起到的作用其實是頗為一目了然的：如果數據高于預期，將有助于幫助人們鎖定下周降息25個基點的主流預期;而若數據低于預期，則將令業內圍繞下周究竟降息25個基點還是50個基點的“不確定性”，被進一步點燃。

美聯儲主席鮑威爾上個月在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上曾表示，政策調整的時機已經到來。而現在業內最大的懸念在于，美聯儲在首次降息時的步子，究竟會邁得多大?

花旗經濟學家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在9月9日發布的CPI數據預覽報告中指出，就美聯儲政策決策的相關性而言，雖然通脹數據正迅速讓位給勞動力市場數據，但由于8月就業報告并無定論，8月份CPI數據仍可能會產生影響。

“鑒于勞動力市場和經濟活動的下行風險不斷增加，CPI數據走弱并預示降息幅度更大的門檻可能很低，”花旗經濟學家表示。

由Jay Bryson領導的富國銀行經濟學團隊上周五在給客戶的報告中則寫道，“另一份良性的CPI報告可能會給FOMC成員足夠的‘信心’，讓他們相信通脹正在可持續地回到2%，從而支持降息50個基點。另一方面，如果通脹數據熱度高于預期，那么9月會議降息25個基點很可能會成為共識。”

就市場影響而言，三菱日聯金融集團分析師表示，數據與通脹放緩勢頭保持一致，對支持當前美聯儲降息預期至關重要。8月份CPI數據強勁不會阻止美聯儲下周降息，但這樣的結果將進一步質疑目前已反映在價格中的激進寬松押注，這反過來應會給美元帶來上行風險。

對于美股今晚的走勢，高盛羅列了以下不同CPI核心環比漲幅下，標普500指數的潛在波動情況。

值得一提的是，與往常略有不同，這一次高盛認為數據越脫離市場預期中值(過高或過低)，將對美股表現越不利。而以往，高盛的類似預測往往認為數據越低越好。

對此，高盛團隊解釋稱，接近預期的疲軟數據可能是最佳結果：這將使一些事件的風險成為過去時，股票波動率也將在短期內略微走低。而如果數據被認為過熱或過冷，可能會給美聯儲的降息路徑或當前的美國經濟走向，帶來更多不確定性。